بنك إسرائيل يثبت الفائدة عند 3.25% مع ارتفاع توقعات النمو بفعل الإنتاج في الخارج
بقلم هيئة تحرير The Israel Deskنشر في:
تدخل إسرائيل شهر نوفمبر بفائدة أساسية تبلغ 3.25%، بعدما قرر بنك إسرائيل في 21 أكتوبر إبقاءها دون تغيير. ويتوقع البنك تسارع النمو، لكن جزءا مهما من التوسع الإجمالي يأتي من إنتاج الشركات الإسرائيلية في الخارج. لذلك يعرض أيضا تقديرا يستبعد هذا الإنتاج، بما يوضح بصورة أفضل مسار التعافي داخل البلاد.
قرار أكتوبر يستمر مع بداية نوفمبر
ثبتت اللجنة النقدية الفائدة رغم انخفاض التضخم السنوي إلى 1.6% في سبتمبر، دون منتصف النطاق المستهدف بقليل. وأشارت في بيانها إلى استمرار الغموض الجيوسياسي بالتوازي مع توسع النشاط الاقتصادي. وبحسب جدول البنك، سينشر محضر المناقشات في 4 نوفمبر، ويصدر القرار التالي بشأن الفائدة في 23 نوفمبر.
تواصل الأسر والشركات العمل ضمن المستوى الحالي لفائدة السياسة النقدية بينما تجمع اللجنة بيانات إضافية. أما أسعار القروض والودائع التجارية فتتأثر أيضا بنوع المنتج ومدته وظروف العميل. القرار المباشر أبقى سعر البنك المركزي ثابتا، فيما ستتحدد الخطوات المقبلة بحسب التضخم والنشاط والتطورات المالية والجيوسياسية.
رقمان للنمو يصفان نشاطين مختلفين
تتوقع إدارة الأبحاث، في تقديراتها الصادرة في 21 أكتوبر، نمو الناتج الإجمالي بنسبة 5.6% في 2026 و7.5% في 2027. وبعد استبعاد الإنتاج في الخارج، تصبح النسبتان 3.4% و5.1% على التوالي. ويرى البنك أن المقياس الثاني أقدر على تمثيل النشاط المحلي، لأن إنتاج الشركات الإسرائيلية خارج البلاد يسهم بقوة في الرقم الإجمالي.
تكتسب هذه الفجوة أهمية خاصة عند قراءة أداء قطاع التكنولوجيا. فقد توسع شركة إنتاجها الدولي بينما يواجه أصحاب العمل داخل إسرائيل صعوبة في التوظيف. وهكذا يمكن أن ترتفع أرقام الناتج مع استمرار القيود في مواقع العمل المحلية. وعرض المقياسين معا يسمح بفهم المساهمة الدولية والتعافي الداخلي، دون افتراض أن كل زيادة في الإنتاج تولد الطلب نفسه على العمالة داخل إسرائيل.
مصادر التعافي تظهر في البيانات
قال بنك إسرائيل في إصدار منفصل بتاريخ 21 أكتوبر إن مؤشر النشاط الاقتصادي الشهري ارتفع 0.3% في سبتمبر. ويعكس المؤشر تقدير متوسط النمو الشهري خلال يوليو وأغسطس وسبتمبر. وربط البنك التحسن بالإنفاق عبر بطاقات الائتمان والصادرات الصناعية ومؤشرات الأسهم وتجارة التجزئة وإيرادات خدمات أخرى، مع اختلاف شهر المرجع بين أغسطس وسبتمبر بحسب موعد توفر كل عنصر.
في المقابل، خففت بيانات العاملين والشواغر في أغسطس وإيرادات الضرائب غير المباشرة في سبتمبر من حجم الزيادة. كما عدلت قراءات سابقة إلى أسفل بعد وصول بيانات نهائية. وتشير المحصلة إلى استمرار التوسع مع تفاوت مساهمة القطاعات، وهو ما يفسر أيضا عدم كفاية إعلان قوي من شركة واحدة لوصف حالة الاقتصاد كله.
المعروض من العمالة لا يزال قيدا
وصف المحافظ أمير يارون في إحاطته يوم 21 أكتوبر اقتصادا صامدا يواجه تعافيه قيودا من جانب العرض. وتفترض توقعات إدارة الأبحاث بقاء القتال عند مستوى منخفض نسبيا واستمرار التوتر الجيوسياسي. وتتيح هذه الفرضيات بعض التخفيف للقيود، لكنها تبقي التعافي معرضا لتطورات لا يسيطر عليها البنك المركزي.
وتتوقع الإدارة أن يظل الناتج باستبعاد الإنتاج الخارجي دون مساره السابق للحرب حتى نهاية 2027، جزئيا لأن عرض العمالة سيبقى أقل من المستوى الذي توحي به معدلات المشاركة قبل الحرب. ولا تشمل التوقعات الآثار الاقتصادية المحتملة للانتخابات الإسرائيلية. لذلك تتعامل الشركات عند تخطيط التوظيف والطاقة الإنتاجية مع تقديرات مشروطة يمكن تعديلها بدرجة كبيرة إذا تغيرت الظروف.
تراجع التضخم مع استمرار المخاطر
تتوقع إدارة الأبحاث تضخما بنسبة 2.0% خلال الأرباع الأربعة المنتهية بالربع الثالث من 2027، ومتوسط فائدة أساسية يبلغ 3.0% في ذلك الربع. هذه تقديرات بحثية، بينما تبقى اللجنة النقدية صاحبة كل قرار فعلي. لذا يمكن أن يجتمع توقع فائدة أقل لاحقا مع قرار الانتظار في أكتوبر.
وحدد يارون أسعار الطاقة وأسعار الصرف وقيود العرض والسياسة المالية ضمن العوامل المؤثرة في التضخم، مشيرا أيضا إلى تصاعد ضغوط الأسعار عالميا. وهذه قنوات تؤثر في تكاليف اقتصاد يستورد الطاقة والسلع ويبيع في الأسواق الدولية، حتى حين يتباطأ التضخم المحلي.
ما الذي قد توضحه الإصدارات المقبلة؟
سيضيف محضر 4 نوفمبر تفاصيل عن النقاش الذي سبق تثبيت الفائدة. أما قرار 23 نوفمبر فسيستند إلى معلومات أحدث. وفي الفترة الفاصلة تبقى المعادلة الظاهرة في إصدارات البنك: تعاف مستمر، ومساهمة أكبر للإنتاج الخارجي، وقدرة محلية لا تزال مقيدة.
لمن يتابع الأعمال الإسرائيلية، تفيد مقارنة توقع الناتج الكلي بمقياس النشاط المحلي المنشور بجانبه. الأول يلتقط مساهمة اقتصادية أوسع، والثاني يساعد على تفسير ظروف أصحاب العمل والموظفين والمستهلكين داخل إسرائيل.
